Q1. 如何解释股市与疫情发展程度之间的不同步？

A. 过去一个半月全球股市的连续性下跌，影响因素主要有两个，最重要当然是疫情发展，另一个就是油价暴跌引发的流动性危机。

疫情约一个多月前开始全球蔓延，欧洲和美国的疫情形势不断加剧，严重性超出大多数投资人预期。全球基本处于停顿状态，影响大部分环球企业1-2个月的收入和现金流，大家担心全球经济会进入衰退，股市自然会有所反应。但是在油价暴跌前，还算是维持了有序的下跌，市场并不太恐慌。

Q2. 为什么油价暴跌带来了流动性紧张？

A. 随着3月5号沙特和俄罗斯谈判没能达成一致，沙特宣布大幅增产，导致原油价格一夜暴跌30%，给全球流动性带来了危机。目前因为很多债券的ETF投资到包括石油在内的能源高息债里，这类产品通过银行提高了杠杆，油价暴跌后，投资人预期大部分石油公司破产，无力偿还债，因此导致能源高息债大幅下挫，进而导致债券ETF类似多米诺骨牌一样爆掉。债券ETF迅速爆掉或者拆仓给债券市场带来了流动性奔溃的压力，这也是之后1-2周美国股市每天上下几千点的波动急剧下挫的原因。最近重新谈判是否减产，油价也从底部回升了一些。疫情虽严重但欧洲似乎有放缓迹象，预期美国几周之内疫情也会放缓。 

Q3. 各国央行多管齐下，舒缓流动性压力，以美联储为例，和08年应对全球金融危机时，美联储所采取的措施相比，这次的措施有何异同？是否对症下药，能帮美股止跌？

A. 3月14号周末美联储宣布:

1) 利率下调至0%-0.25%；

2) 开启7000亿美元购买资产的量化宽松政策。其中5000亿美元购买美债，2000亿美元购买抵押贷款证券；

3) 银行存款准备金率减到0；

4) 放宽贴现窗口以必要时支持银行。

接下来美联储又推出了几个措施：

1) 推出一级交易商信贷工具（primary dealer credit facility）PDCF；

2)创设商业票据融资便利(commercial paper funding facility；

3)连续两天每天5000亿美元的隔夜回购交易(overnight repo operation)。

这些措施和08年金融危机美联储采取的措施是非常相似的。但此次美联储出手更快,更加及时，出手后的一周道琼斯指数连续反弹4,000点，债券市场流动性也改善很多，由油价暴跌30%带来的ETF爆仓的流动性崩溃危机终于暂时得到缓解。

 Q4. 以最新收市价计算，道指较3月23日的低位，累计反弹24%。面对疫情对于美国经济的沉重打击，你预期美股还有没有可能，下探早前低位？

A. 美股很有可能二次探底，但反弹或许不能回到原来的高位，有可能反弹一半左右。举例来说，我们基金最早在2月28号买入亚马逊(AMZN.US)，微软(MSFT.US)，英伟达(NVDA.US)和苹果(AAPL.US)，到目前为止，纳斯达克指数又跌了7%，但这四个公司均有2-10%的正回报。

Q5. 目前来看，美股的估值情况如何？

A. 目前S&P大约从年初下跌了20%，最多曾跌至35%左右。建议投资者挑选账上现金雄厚，现金流较好，受疫情影响小的企业。避开负债比例高，现金流差的企业。

Q6. 过去长达12年的美股牛市，科网股市升市功臣，这一次的大跌市中，它们的股价表现如何？

A. 这次大跌科网股相对跌幅较小，主要是疫情对互联网公司的影响比其他行业小，当然这里面也有分化。

Q7. 美股的这五大科网股，它们的业务构成，在目前的疫情下，受影响的程度如何？

A. 依靠广告收入的Facebook、Google明显弱于其他公司；Amazon及微软的云业务在疫情下获得了更多发展的机会；Netflix亦受惠”在家办公”及市民在疫情下不出外游玩的特别情况，有助其提升市场渗透率。

 Q8. 港股这边的科网股，以「ATM」为例，他们的业务有重迭，也有不同，面对肺炎疫情，谁的韧性比较强?

A. 阿里或许是给了较谨慎的预期，中长期非常看好中国电商发展，此次疫情对电商是有利的。短期我甚至不像其他投资人那么悲观，一方面阿里或许能做到Beat Q1的预期，且软银出售阿里股票很大机会是配股给长线基金。

腾讯的韧性最强，估值也不算便宜。虽然广告业务受疫情影响，但Q1的游戏收入是增长的。还有近期腾讯会议开始流行，这个也会成为一大看点。

美团的平台业务(尤其是餐饮,到店以及酒店业务)受疫情影响较大，因此管理层预期Q1录得负增长。但2019年业绩其实全面超预期，外卖规模效应进一步体现，且Q4还在加速。中长期来看，疫情培养了客户外卖的习惯和粘性。